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煤企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股首單落地 負(fù)債180億元“僵尸企業(yè)”迎曙光 2016-11-20 09:52:10

摘要：這是中國(guó)煤企第一單市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，也使肥礦集團(tuán)救贖之路閃現(xiàn)出一絲希望。

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　　“肥礦連年出現(xiàn)巨額虧損，已難維持正常運(yùn)營(yíng)、已呈現(xiàn)嚴(yán)重資不抵債，已真正淪為‘僵尸企業(yè)’，已完全達(dá)到破產(chǎn)清算的條件，由此造成肥礦集團(tuán)欠薪、欠費(fèi)、欠債……”一份山東能源集團(tuán)內(nèi)部文件曾對(duì)下屬企業(yè)——山東肥城礦業(yè)集團(tuán)如是描述道。
　　截至2015年底，肥礦集團(tuán)已連續(xù)四年累計(jì)虧損32.1億元，負(fù)債總額高達(dá)180多億元，成為山東能源集團(tuán)旗下六大煤企中經(jīng)營(yíng)最困難的企業(yè)。要想拯救這家資不抵債的老煤企，如何化解上百億的債務(wù)成為最棘手的難題。
　　2016年11月14日，中國(guó)建設(shè)銀行、山東省國(guó)資委、山東能源集團(tuán)共同簽署總規(guī)模210億元的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股框架合作協(xié)議。這是中國(guó)煤企第一單市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，也使肥礦集團(tuán)救贖之路閃現(xiàn)出一絲希望。
　　“僵尸”與僵局
　　“一人一把锨，月月七八千”，回憶起當(dāng)初肥礦集團(tuán)的興盛，一位“煤二代”職工至今嘆息不已。曾幾何時(shí)，煤價(jià)一路狂飆，煤礦富得流油。
　　就在2010年，恰逢國(guó)家4萬(wàn)億的救市刺激，肥礦集團(tuán)在魯西南、河北、貴州、內(nèi)蒙古等地四處兼并小煤礦，獲30億噸煤炭資源，并制定出力爭(zhēng)用五年時(shí)間建設(shè)形成四個(gè)千萬(wàn)噸煤炭生產(chǎn)基地的宏偉目標(biāo)。
　　可是，此后數(shù)年來煤炭市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，這家老國(guó)企的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也是一路探底。數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013年、2014年、2015年肥礦集團(tuán)分別虧損7.7億元、2.3億元、11.1億元、11.0元，連續(xù)四年累計(jì)虧損32.1億元。
　　肥礦集團(tuán)前身為肥城礦務(wù)局，于1959年成立，是山東最早成立的七大礦務(wù)局之一。1998年3月，改制創(chuàng)立肥礦集團(tuán)，系國(guó)有大型一類企業(yè)，位列中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)。2010年被整體劃歸山東能源集團(tuán)所有。
　　在煤價(jià)低迷、市場(chǎng)一片蕭條下，這家有著50多年歷史的老國(guó)企內(nèi)部隱藏的積弊也全都暴露出來。肥礦集團(tuán)在職職工為1.7萬(wàn)人，離退休職工卻高達(dá)2.1萬(wàn)人；截至2015年底，有效資產(chǎn)為90多億元，無效資產(chǎn)卻有60多億元；礦井全國(guó)分布，卻僅有一對(duì)能實(shí)現(xiàn)盈利；可企業(yè)辦社會(huì)的機(jī)構(gòu)卻有幼兒園、醫(yī)療、居委會(huì)、計(jì)劃生育管理機(jī)構(gòu)等200多個(gè)，每年支出費(fèi)用8000多萬(wàn)元。
　　冗員多、包袱重、資源枯竭、連年虧損，肥礦集團(tuán)一度拖欠員工工資10個(gè)月以上。在山東能源集團(tuán)一份內(nèi)部材料中，“2015年合并報(bào)表總資產(chǎn)178.5億元，負(fù)債總額184.6億元，凈資產(chǎn)-6.1億元；營(yíng)業(yè)收入43.9億元，營(yíng)業(yè)總成本57.7億元，利潤(rùn)總額-12.9億元。肥城礦業(yè)已經(jīng)很難維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。”
　　眼看著自救無望、各種積蓄的矛盾一觸即發(fā)，山東省政府從2016年初開始為這家老國(guó)企尋求生路。2月23日，母公司山東能源集團(tuán)提交了一份破產(chǎn)重整的改革方案——《關(guān)于商榷肥礦改革重組債權(quán)人減免債權(quán)征求意見的方案》（以下簡(jiǎn)稱“《方案》”）。
　　在這份方案表示，截至2015年底，肥礦集團(tuán)全額計(jì)提減值準(zhǔn)備后的實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)約150%，對(duì)肥礦集團(tuán)實(shí)施破產(chǎn)重整的改革重組方案符合各方共同利益的訴求。
　　然而，要想使身背百億債務(wù)的肥礦集團(tuán)破產(chǎn)重整，必須首先要征得銀行等債權(quán)人的同意。為此，在這份《方案》比較了整體破產(chǎn)與破產(chǎn)重整兩種不同思路下，債權(quán)人將遭受損失如下。“在整體破產(chǎn)清算情形下，肥礦集團(tuán)資產(chǎn)變現(xiàn)預(yù)計(jì)為109.83億元……可用于償還銀行借款等普通債權(quán)174.1億元的資金約為34.82億元，普通債權(quán)的清償率約為19.99%。債權(quán)人利益損失估算達(dá)108.9億元（不含股東能源集團(tuán)損失32.8億元），其中涉及11家銀行債權(quán)損失約82億元。”
　　如果破產(chǎn)重整，各債權(quán)人的財(cái)務(wù)損失則要小得多。肥礦集團(tuán)將把主要優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及絕大部分的銀行貸款集中在肥礦集團(tuán)母公司、東岳能源、梁寶寺能源、單縣能源4家核心企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重整，有效資產(chǎn)總額87.1億元。
　　方案顯示，在劣質(zhì)資產(chǎn)剝離給股東，企業(yè)辦社會(huì)職能機(jī)構(gòu)移交給政府等舉措后，4家企業(yè)破產(chǎn)重整普通債權(quán)償還率力爭(zhēng)提高至40%，普通債權(quán)人減免60%、總計(jì)128億元。最終，4家企業(yè)需償還的剩余債務(wù)總額為112.24億元，擬定償還期為5年。
　　山東能源集團(tuán)方面認(rèn)為，兩害相權(quán)取其輕，破產(chǎn)重整更能保護(hù)債權(quán)人的利益。
　　博弈與突破
　　可是，當(dāng)破產(chǎn)重整的方案交到債權(quán)人手中時(shí)，包括11家銀行在內(nèi)的眾多債權(quán)人均是大吃一驚。
　　因?yàn)榘凑者@一方案，各家債權(quán)人盡管比整體破產(chǎn)受損較小，但仍須減免債務(wù)額總計(jì)約128億元，其中銀行減免貸款額高達(dá)61.37億元，部分銀行將會(huì)產(chǎn)生數(shù)十億壞賬損失。
　　一位山東能源集團(tuán)知情人士透露，該企業(yè)數(shù)名高層2016年幾乎把精力都用來與銀行等債權(quán)人協(xié)商，前后擬定了數(shù)套方案、不下數(shù)十次的溝通，卻處處碰壁，遭到了債權(quán)人的一致反對(duì)。有的總行高管當(dāng)場(chǎng)拍了桌子，有的銀行一度對(duì)整個(gè)山東能源集團(tuán)全部停貸，即使多數(shù)子公司資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、盈利能力在全國(guó)煤企排名靠前。
　　隨著債務(wù)包袱越來越重，企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損加劇，肥礦集團(tuán)逐漸連銀行利息也難以償付。這下可急壞了基層銀行，一旦大筆貸款成為壞賬，銀行內(nèi)部就會(huì)逐一問責(zé)，有的倍感壓力不斷催要，有的甚至上門哭訴，直到山東能源集團(tuán)出面墊付利息。
　　肥礦集團(tuán)改革重組一度陷入了僵局。眼見企業(yè)連年虧損，自救無望；眾多債權(quán)人卻又不同意大幅度減免債務(wù)，破產(chǎn)重整寸步難行；整體破產(chǎn)又會(huì)引發(fā)一系列社會(huì)問題，當(dāng)?shù)卣搽y以應(yīng)允。時(shí)間越拖，債務(wù)危機(jī)化解就越棘手……
　　直到10月10日，國(guó)務(wù)院正式出臺(tái)了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》。該意見明確指出以市場(chǎng)化、法治化方式，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，其中特別提到包括探索市場(chǎng)化銀行債轉(zhuǎn)股等方式。而銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)處置的若干意見》中最受市場(chǎng)關(guān)注的一點(diǎn)，在于“支持金融資產(chǎn)管理公司（AMC）、地方資產(chǎn)管理公司，對(duì)鋼鐵煤炭企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股”。
　　2016年11月14日，僵局終于被打破，雙方各退一步。當(dāng)日，建設(shè)銀行率先與山東省國(guó)資委、山東能源集團(tuán)共同簽署框架合作協(xié)議——建行將牽頭分階段設(shè)立3只總規(guī)模210億元基金與山東能源集團(tuán)開展合作。這既是中國(guó)煤企第一單市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，也是建行迄今為止最大的一單。
　　據(jù)悉，今年10月11日，建行曾與武鋼集團(tuán)共同設(shè)立了武漢武鋼轉(zhuǎn)型發(fā)展基金，基金規(guī)模120億元。
　　一位山東能源集團(tuán)內(nèi)部人士介紹道，建行將把包括肥礦集團(tuán)在內(nèi)的山東能源集團(tuán)各子公司債務(wù)整體打包置入三只基金，并與企業(yè)協(xié)商約定退出方式。與貸款每年到期必須歸還不同的是，基金期限一般多達(dá)數(shù)年，資金使用成本也比貸款更低。這種合作方式大大緩解了國(guó)企在改革中暫時(shí)的資金難題，給予消化債務(wù)、緩沖發(fā)展的余地。目前雙方簽署的僅僅是框架性協(xié)議，細(xì)節(jié)仍需進(jìn)一步研究。
　　如果集團(tuán)未來效益轉(zhuǎn)好，也能使銀行等債權(quán)人最大限度地減少損失和風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，沉重的歷史包袱通過改革基本卸掉、輕裝上陣，煤炭市場(chǎng)今年已有明顯好轉(zhuǎn)跡象，煤價(jià)已然大幅增長(zhǎng)。
　　山東能源集團(tuán)董事長(zhǎng)李位民稱，與建設(shè)銀行開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作后，對(duì)更好地實(shí)現(xiàn)銀行“去杠桿”、企業(yè)“降負(fù)債”具有重大意義。山東能源集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率可降低6個(gè)多百分點(diǎn)，節(jié)約財(cái)務(wù)成本10余億元，促進(jìn)集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展。這也是繼山東能源肥礦集團(tuán)改革重組方案確定后，山東能源集團(tuán)推進(jìn)的又一次創(chuàng)新舉措。
　　目前，久拖未決的肥礦集團(tuán)重組方案尚未正式公布，但改革輪廓卻已大致可見。2016年11月4日，肥礦集團(tuán)針對(duì)為期5年、發(fā)行金額13億元的2012年第一期中期票據(jù)發(fā)布了《關(guān)于擬改革重組的公告》。
　　其中稱，“截止目前，改革重組整體方案為：剝離肥城礦業(yè)部分資產(chǎn)成立新公司，肥城礦業(yè)存續(xù)銀行債務(wù)由新公司、肥城礦業(yè)、山東省能源集團(tuán)按一定比例分擔(dān)……改革重組的具體實(shí)施方案正在確定中”。
　　在工商信息中記者查詢到，2016年9月21日，新的“肥城肥礦煤業(yè)有限公司”已然注冊(cè)成立，注冊(cè)資本5億元人民幣，董事長(zhǎng)為肥礦集團(tuán)董事長(zhǎng)朱立新。
　　不過，山東能源集團(tuán)一位內(nèi)部人士表示，與建行達(dá)成市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股只是讓肥礦集團(tuán)的重組取得了突破性的進(jìn)展，但距離百億債務(wù)危機(jī)的全部化解還有漫長(zhǎng)的路要走。(經(jīng)濟(jì)觀察報(bào))